Hier einmal eine Prognose zur japanischen Geldpolitik, bei der man sich ziemlich sicher sein kann: 2023 wird noch viel darüber geschrieben werden, wann und wie die Bank of Japan (BoJ) ihren Konkurrenten beim Ausstieg aus der ultralockeren Geldpolitik folgen könnte, heißt es seitens der DWS. Die Amtszeit von BoJ Gouverneur Haruhiko Kuroda endet am 8. April. Wer ihn ersetzen wird, ist unklar.
Die „Shunto“-Frühjahrsgespräche zwischen Gewerkschaften und führenden japanischen Unternehmen beginnen bald und geben tendenziell auch in kleineren Unternehmen die Richtung für die Lohnentwicklung vor. Unter den großen Zentralbanken ist die BoJ die einzige, die die Leitzinsen noch nicht angehoben hat. Angesichts der Größe der japanischen Investitionsströme hätte jeder geldpolitische Schwenk enorme Auswirkungen auf die globalen Aktien-, Anleihen- und Devisenmärkte. Dies wurde im Dezember deutlich, als die BoJ die Märkte verblüffte, indem sie die Handelsspanne erweiterte, in der sie die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen schwanken lässt.
Seit 1995 sind die Lohnstückkosten in Japan im Vergleich zu anderen entwickelten Volkswirtschaften stark gesunken. Wer Japan in den 1990ern bereist hat, kann ein Lied davon singen, wie viel günstiger Arbeitskräfte und Grundstücke seit dem Platzen der Immobilienblase Anfang der 1990er Jahre geworden sind. Ein Blick auf den kürzlich aktualisierten Big-Mac-Index des Economist zeigt die langfristigen Auswirkungen. Ein Burger erfasst nicht nur die Kosten seiner Zutaten, wie Getreide und Rindfleisch, die großteils handelbar sind, sondern auch einige indirekte Inputs, insbesondere Mieten und Arbeit, die von den Bedingungen vor Ort abhängen. Letztere erklären, warum ein Burger in der Schweiz nun mehr kostet als zwei in Japan.
Verglichen mit den USA oder der Eurozone beträgt der japanische Burgerrabatt inzwischen etwa 40 Prozent. Japans Arbeitnehmer trugen die Hauptlast der Anpassungskosten auf dem langen Weg zur Wiedererlangung der globalen Wettbewerbsfähigkeit. „Jetzt scheint dieser schmerzhafte Prozess langsam ein Ende zu finden, sodass sich die Lohnanpassungen im Einklang mit ihren Mitbewerbern normalisieren können“, argumentiert Katrin Loehken, Economist Japan bei der DWS. „Es gibt gute Gründe dafür, dass die BoJ, wer auch immer sie leiten wird, zunächst ziemlich gelassen bleiben kann. Immerhin hat sie lange genug vergeblich versucht, endlich eine Lohn-Preis-Spirale in Gang zu bekommen.“
